一场全球性的投资保卫战在周一打响。投资者们挣扎着试图在雷曼兄弟公司的遗骸上抢回自己的投资。

　　不管是跨国公司如摩根大通、GECC和瑞银，还是科罗拉多州的艾拉帕霍郡和达拉斯郊区的卡罗顿-法摩丝.布兰切独立学校，他们的律师们统统涌向法院。这些债主们都想通过向破产法官申诉，以求在雷曼兄弟的重组中分得自己的一杯羹。

　　雷曼兄弟的一些复杂的合约将事情大大地复杂化。信贷违约掉期免除了雷曼一些债务人的还款义务，这使得雷曼的债权人需要在破产案外另行追讨债务。

　　雷曼兄弟的资产达到6,390亿美元——这比阿根廷的国内生产总值还要多，几近于2001年安然公司破产案值的10倍。在一份法律文件中该公司的律师写道：“此案之庞杂无以言表。”

　　当然，每个债主都清楚：在理清事实上花的时间越多，最终追回的赔款就越少。

　　“对于拥有金融项目的公司来说，这个案例说明了时间就是金钱，”卢克.A.德斯平说，“如果你想追回更多的投资，就必须行动迅速，因为破产公司的资产正在分秒中流逝。” 卢克是Milbank, Tweed, Hadley & McCloy公司的合伙人，他在安然破产案中建议成立债权人委员会。

　　律师们表示，在未来数周里，如何应对雷曼兄弟破产的连锁反应是全世界企业所面临的关键问题。律师们还警告称，一些依赖于通过向雷曼兄弟公司借贷的企业将面临资金链断裂和破产的窘境。

　　“我很想知道雷曼兄弟破产会如何影响美国乃至欧洲、亚洲的银行，”彼得.安托兹克说，“恐怕这片阴云将会在一段时间内笼罩世界。”

　　雷曼兄弟公司的规模加上其金融业务的复杂使其破产处理进程难上加难。在雷曼兄弟公司公布的最初债权人名单中，日本、新加坡以及纽约的多家银行名列前三十位，涉及债务数亿美元。

　　在雷曼兄弟控股公司申请破产的同时，其证券和其他业务部门正努力维持正常运营。Neuberger Berman公司的出售程序还在继续。

　　“我认为此类金融公司的问题在于其内部的多米诺效应。正所谓树倒猢狲散，”大卫.弗劳曼说。他是Allen & Overy伦敦分所的合伙人。

　　雷曼兄弟公司聘请了Weil, Gotshal & Manges的律师哈维.R.米勒处理破产的法律事务。哈维拥有多次成功处理公司破产案的经验，曾经在上世纪八十年代负责Drexel Burnham Lambert破产一案。但是，那时的金融业远没有现在这样盘根错节，金融衍生产品也没有如此庞杂过。要想弄清债权债务关系已变得更加困难。

　　雷曼兄弟公司向破产法院申请一项命令：根据破产法第十一条的规定，一旦公司申请破产，将冻结对该公司的债务追索——不熟悉美国法律的人恐怕大多对这项法条并不知情。据此，雷曼兄弟的律师正试图保护该公司在美国外的业务不被愤怒的债权人拉到法庭上一并作为债务清偿资产。

　　雷曼兄弟的律师战略性地决定不将其所有子公司申请破产法第十一条的保护。这或许是在试图避免类似在数年前Refco破产案中出现的问题。破产法规定，证券经纪公司必须赔付客户的证券和满足债务清偿需要以外的证券；对于雷曼兄弟一案，在全面赔付客户之后，这家投行的资产也许将所剩无几。

　　“他们不想在现在面对这个问题，”一位纽约的破产律师说，他的律所曾在其他业务上为雷曼兄弟公司提供服务，因此必须匿名发言。“我觉得他们可能会提议通过协商解决该问题。”

　　为这次破产案平添不确定性的是一份针对破产后衍生产品合约问题的不寻常的法案。在2005年破产法修订案中，国会再次免除了衍生产品合约方的一项自动暂缓执行权——该权利阻止债务人从申请破产保护的公司处索回欠款。

　　据此，即使破产公司的其他合约被冻结，衍生合约方仍可以中止与破产公司的合约。国际掉期与金融衍生产品协会表示，虽然这并不意味着衍生产品合约方可以跳到其他债权人的前面索要赔偿，但是他们的债务主张并不稳妥。

　　“人们在中止与雷曼兄弟的合同，”该协会会长罗伯特.G.匹克尔表示，“大家已经在轧平头寸，以期保值。”

　　但是法律专家表示将衍生产品合约排除在自动冻结范围内将使清算在衍生产品合约中向雷曼兄弟公司的借贷者变的困难。

　　“原来冒险借贷的人现在可以直接将责任一撇了事，”小戴维.A. 斯格尔说，“该法案为这些人的逃之夭夭创造了机会。这使破产托管人不得不花费宝贵的时间追讨债务。”小斯格尔是宾州大学法学教授以及破产衍生合约法案的权威。

　　衍生产品在近年来得到了愈加广泛的应用。就信贷违约掉期一项的总值近期就达到62万亿美元。信贷违约掉期又称贷款违约保险，是预防企业无法偿还贷款的一项金融衍生产品。衍生产品合约可私下达成，其市场缺乏规范，且没有公开交易信息的中心场所。

　　根据惠誉国际信用评级有限公司去年的报告，雷曼兄弟公司是市场中信贷违约掉期的十大提供方之一。在其最近的季度报告中，该公司称其衍生产品交易总额达到7,290亿美元，净公允价值为166亿美元。

　　如果这些衍生产品的合同实际仍有效并保值，这166亿美元应被视为该公司的财产。然而，这笔款项能否追回尚不确定。

　　“真正有趣且答案无人知晓的问题是，如果这些衍生产品合约均要被出售的话，其总值是多少？”弗兰克.帕特洛伊称，“我们刚刚了解到没有任何人甚至业内资深人士也不知道这些合约值多少钱。”弗兰克是圣迭戈大学法学教授和《传染性贪欲：欺骗和风险是如何侵蚀金融市场的》一书的作者。

　　全球中小投资者一方面通过此事可以认识到自己并非孤军奋战，另一方面却要在雷曼兄弟公司倒闭的影响中苦苦挣扎。

　　“我们所能做的只是持续密切关注此事，以求发现雷曼兄弟公司是否有资产位于我们的校区之内并且曾被征税，”安德瑞.施翰表示。她是达拉斯郊区的卡罗顿-法摩丝.布兰切独立学校的法律代理人。她还称，由于并非所有雷曼兄弟的子公司申请了破产保护，因此雷曼兄弟拥有哪些资产及其属地尚不完全清楚。

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