在全世界都試圖說服說已經從二次世界大戰以來最糟的衰退脫離之時，操弄的遊戲也開始了. 好消息是全球經濟惡化的速度正在減緩. 別的壞消息則幾乎不會讓人意外. 全球的GDP在2008年第四季和2009年的年度下跌依序達到史無前例的 6% 到 7% , 惡化的步伐幾乎已經和緩了.
伴隨著史冊上充滿了衰退後 V-型反轉復甦的故事, 金融市場在希望期待已久的反彈跡象的同時已經是暈眩狀態. 除了日益以中國為中心的亞洲地區外沒有其他能更明顯能說服能帶領世界脫離這個長期噩夢的地方了.
真的有這麼簡單就好了. 與此相反,傳說中的 "亞洲世紀" 區域仍然受到缺乏內部 35億消費者支持的傷害. 發展中亞洲國家整體GDP中私人消費的比率在2008年降到 47% 的歷史新低 — 從最近2001年的 55% 降低. 換句話說, 亞洲依然算是一具出口機器. 發展中亞洲國家的外銷比重從1997-98年金融危機時泛區域的 36% 升到2007年的 47% . 而且國際貨幣基金最近的研究顯示亞洲的出口仍然是由已工業化國家— 尤其是美國的消費者需求為主. 儘管亞洲區域內部的貿易額增, 區域內部流動的大宗仍然集中在最終會成為以開發經濟體消費成品的那個部份中.
這就無怪乎在2008下半年美國消費者創紀錄的內縮餘波— 當年實際最後兩季年度平均下降4%的同時 — 所有亞洲主要經濟體不是大幅減緩或下跌到嚴重衰退. 這個地區的命運比任何時候更依賴美國的決定.
這就是為何亞洲所帶領的復甦希望是如此脆弱了. 在十多年的過剩年代之後, 過分擴張的美國消費者已經停止提供需求了. 這些還懷抱"新希望(green shoots)" 的群眾 — 那些相信全球復甦將近 — 被2009年美國第一季消費者支出的2.2%反彈特別被激勵的人. 這些激勵的效果卻將被戳破. 三月和四月零售銷售額的大幅緊縮代表了這一季在實際消費上至少有1%的重新下跌.
受到資產價值崩盤, 股票財富損失和持續發生的失業的三重打擊, 美國消費者是不可能在一夜之間回到春天的。實際上，隨著資產依賴的美國家庭剩餘收入短缺，過度負債與儲蓄不足，消費增長的疲弱很可能要持續很多年。這是因為美國實際GDP中消費的比率, 在2009年第一季達到了72.4%的紀錄, 至少必須回復到泡沫前的基準 67%才行.這說明實際消費的年均速度必須在未來三至五年從1995年的近4 ％增長大幅降檔到2007年的1.5 ％ 。 要消費者降到這個速度還會需要很多年才行.過去四個季度的緊縮就是一個很好的例子. 而且強勁的消費還要好幾年. 實際上所導致的卻是世界上最大支出者衰弱期的延長了.
對於亞洲還有一道關鍵的挑戰. 就是除非出現新的需求來源，來支持其出口導向的增長模式，亞洲將會面臨激烈且持久的困境。在中國那裡的氣氛的特別樂觀比其他地方都更為明顯. 雖然我不再懷疑，在2009年中國的表現將好於預期，但仍有充分理由保持謹慎的推斷。中國初期的反彈依靠的是老式的刺激公式： 加碼基礎建設的支出費用來支持成長來預期全球對中國製造產品的需求回報。 後者的推斷在美國對於大肆揮霍採取警慎之時仍然會有其不確定性。
一旦出口導向的中國無法從美國消費者達到開始訊號的話, 倚賴中國的亞洲明年再發生衰退就會相當可能了.請不要被類似 "新希望(green shoots)" 及 "亞洲世紀"的口號迷惑了。在現代世界上最嚴重的金融危機和經濟衰退的餘波中，以亞洲為首的全球性復甦仍然算是過分曲解了。
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